Dopo le parole di Jerome Powell, che ha confermato le aspettative di un imminente taglio dei tassi, il dollaro è sceso registrando dei nuovi minimi da inizio anno. Parallelamente, l’S&P 500 ha mostrato una robusta ripresa, recuperando quasi interamente le perdite subite all’inizio di agosto, una dinamica alimentata da un rapporto sull’occupazione meno forte del previsto negli Stati Uniti e dai timori di una possibile recessione. Tuttavia, dati economici più solidi e mercati stabilizzati hanno riacceso l’interesse per gli asset considerati più rischiosi. 

Secondo Athanasios Vamvakidis, responsabile della strategia valutaria di paesi del G10 presso Bank of America, “il mercato si aspetta un ‘atterraggio morbido’ e ulteriori tagli dei tassi dalla Fed, una situazione che risulta sfavorevole per il dollaro.” Analizzando le aspettative di mercato, si prevedono tra i tre e i quattro tagli di un quarto di punto da parte della Fed entro fine anno, in seguito a dati incoraggianti sulle vendite al dettaglio che hanno rafforzato la fiducia nella capacità dell’economia di evitare una recessione imminente. Inizialmente, i trader avevano previsto oltre cinque tagli quest’anno in seguito alle delusioni nel rapporto sull’occupazione. “La spesa sostenuta dei consumatori e l’ottimismo che la Fed continuerà a tagliare i tassi quest’anno è positiva per il sentiment di rischio, ma penalizzante per il dollaro, attualmente considerato ancora sopravvalutato,” aggiunge Vamvakidis. Il calo del dollaro segue un apprezzamento del 4,4% registrato nella prima metà dell’anno, un periodo durante il quale la resilienza dell’economia statunitense ha sorpreso gli investitori, che inizialmente si aspettavano più di sei tagli di un quarto di punto nel 2024. Tuttavia, dall’ultimo giugno, l’indice di variazione dei dati statunitensi di Citi ha indicato che la crescita economica degli Stati Uniti stava rallentando più rapidamente rispetto ad altre economie avanzate rispetto all’anno precedente. Da allora, la debolezza del dollaro ha preso piede. Citi ha dichiarato che i suoi clienti di hedge fund sono stati venditori netti consistenti di dollari statunitensi dal 7 agosto, in seguito al recupero della propensione al rischio. L’indicatore di posizionamento del dollaro USA della banca è attualmente il più ribassista dal maggio 2021. Jane Foley, responsabile del mercato forex di Rabobank, ha rivelato: “Abbiamo previsto una lieve recessione per gli Stati Uniti: l’economia sta certamente rallentando e sta convergendo con gli altri Paesi”. Ha aggiunto che l’euro, il principale rivale del biglietto verde, è stato “molto resistente” quest’anno e si è apprezzato del 3,6% rispetto al dollaro dall’inizio di luglio, nonostante la debolezza della produzione tedesca e il rallentamento della domanda cinese. Il declino del dollaro è stato inoltre favorito dallo scioglimento dei popolari “carry trade”, nei quali gli investitori hanno preso in prestito yen per finanziare l’acquisto di dollari a più alto rendimento, spingendo la valuta giapponese a salire di oltre il 7% rispetto al biglietto verde nell’ultimo mese. Le scommesse contro lo yen hanno raggiunto il livello più estremo dal 2007 lo scorso mese, ma hanno subito una netta inversione nelle ultime settimane, passando a una posizione lunga la settimana scorsa per la prima volta dal 2001. “La posizione sul dollaro si è spostata a un livello neutro, ma non è affatto estesa; ora la domanda per il resto dell’anno è: volete andare short sul dollaro?” ha commentato Chris Turner, responsabile della ricerca di ING. State Street, una delle più grandi banche depositarie del mondo, ha dichiarato che negli ultimi due anni i gestori patrimoniali hanno oscillato tra un sentimento molto positivo sul dollaro e uno neutro, e che si trovano ancora comodamente al di sopra della neutralità, nonostante abbiano raggiunto il livello più basso da aprile. “La visione sul dollaro USA deve ancora cambiare completamente e potrebbe non farlo finché non avremo una visione più chiara del ritmo e della profondità del ciclo di allentamento della Fed”, ha affermato Michael Metcalfe, responsabile della strategia macro globale di State Street. Parallelamente al crollo del dollaro, un altro trend si sta sviluppando sotto i nostri occhi. Gli investitori sono tornati a concentrarsi sull’oro, il che ha contribuito a spingere i prezzi a livelli record questa settimana. I prezzi hanno raggiunto i 2.531 dollari per oncia la scorsa settimana, un nuovo massimo da inizio anno. 

Le riserve di ETF sull’oro fisicamente garantito sono aumentate di 90,4 tonnellate, equivalenti a 7,3 miliardi di dollari, da maggio, secondo i dati del World Gold Council. 

Questa ondata di acquisti mette fine a un periodo durante il quale gli investitori sono rimasti in disparte nel rally dell’oro, durato 20 mesi, ed intensificato dagli investitori cinesi che utilizzavano il metallo come rifugio dal caos dei loro mercati azionari e immobiliari locali. “L’Occidente sta iniziando a rendersi conto di ciò che l’Asia ha già notato all’inizio di quest’anno”, afferma Ruth Crowell, amministratore delegato della London Bullion Market Association. Le scommesse ottimistiche sull’oro sul mercato Comex di Chicago, il principale punto di riferimento per i futures sull’oro, hanno raggiunto un nuovo massimo post-Covid, aggiungendo più di 100 tonnellate nella settimana che si è conclusa il 13 agosto, secondo i dati della US Commodity Futures Trading Commission. Il mercato dei futures è utilizzato principalmente dagli hedge fund e da trader speculativi, mentre gli ETF sono popolari in Nord America e Europa come modo per gli investitori istituzionali e al dettaglio di avere o aumentare la loro esposizione al metallo prezioso.

L’oro ha avuto una corsa impressionante dalla fine del 2022, sostenuta dalle banche centrali dei paesi emergenti che cercano di diversificare le loro riserve lontano dal dollaro, così come dalla massiccia domanda degli investitori cinesi. “I prezzi dell’oro sono stati sostenuti dalle aspettative che la banca centrale statunitense taglierà i tassi d’interesse a settembre. I mercati prevedono quasi un punto percentuale di tagli entro la fine dell’anno”, afferma Ole Hansen, responsabile della strategia per le materie prime presso Saxo Bank. Molti investitori hanno scelto l’oro come asset rifugio dalle crescenti preoccupazioni sui livelli di debito pubblico elevati e l’instabilità geopolitica, ha aggiunto Hansen. Acquisti “opachi” sul mercato over-the-counter, specialmente da parte di family-Office preoccupati per una potenziale svalutazione del dollaro, hanno contribuito a sostenere i prezzi dell’oro. Inoltre, la domanda dall’India è aumentata nelle ultime settimane, grazie agli acquisti tradizionali per il festival di Diwali (una festa durante la quale è usanza regalare oro e gioielli preziosi) e a una riduzione dei dazi all’importazione entrata in vigore il mese scorso.

“L’India sta vedendo enormi quantità di domanda fisica di oro”, ha dichiarato Crowell. “La vera questione è quanto velocemente possono portare il metallo nel paese, in termini logistici.” Le dinamiche globali continuano a influenzare profondamente i mercati valutari e delle materie prime. Il dollaro, un tempo simbolo di forza e stabilità, sta ora attraversando una fase di debolezza, mentre gli investitori cercano rifugio in asset come l’oro. Questa tendenza riflette non solo un cambiamento di sentiment nei confronti della valuta statunitense, ma anche una crescente consapevolezza dei rischi economici globali. Per chi guarda al futuro, il messaggio è chiaro: in un mondo in cui l’incertezza regna sovrana, diversificare e proteggere i propri investimenti diventa più che mai essenziale.

Il panorama finanziario è in continua trasformazione, e chi saprà leggere i segnali e adattarsi sarà in grado di navigare con successo queste acque turbolente.

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