Nell’articolo di oggi cercheremo di capire perché investire nel segmento Small Cap Usa ed Europa, potrebbe rivelarsi una mossa vincente durante i prossimi 12-18 mesi. Dopo anni di rendimenti inferiori alla media delle Big Cap, potrebbe essere arrivato il momento per gli investitori di puntare su questo segmento. 

Negli Stati Uniti, le aziende small cap sono rappresentate dall’indice Russell 2000, che comprende circa 2000 società a piccola capitalizzazione. Queste aziende sono state descritte come particolarmente convenienti rispetto alle large-cap, in particolare in termini di valutazioni di mercato, che in alcuni casi possono arrivare fino a 20 miliardi di dollari. Al 30 giugno 2023, i cinque titoli principali dell’indice S&P 500 avevano una capitalizzazione di mercato pari a 3,3 volte quella di tutto l’indice Russell 2000. Per quanto riguarda la zona Euro, invece, abbiamo l’indice MSCI Europe Small Cap, che è composto da circa 1.056 società, con una capitalizzazione di mercato media di 1,5 miliardi di dollari. L’indice MSCI Europe Mid Cap comprende invece 232 società con una capitalizzazione di mercato media di 8,3 miliardi di dollari. Gli investitori possono quindi accedere a circa 1.250 titoli in grado di fornire una maggiore diversificazione – in termini sia di rischio che di crescita – rispetto alle 197 large cap rappresentate dall’indice MSC Europe Large Cap. 

Nonostante queste indicazioni positive, alcuni strategist rimangono cauti. La prospettiva di tassi d’interesse più alti per un periodo prolungato e un quadro economico incerto suggeriscono che gli investitori nel segmento small cap potrebbero dover attendere ancora per una vera e propria ripresa. 

La Situazione delle Small Cap Secondo Ed Clissold, capo strategista USA presso Ned Davis Research, le small cap stanno scambiando a prezzi molto vicini al loro minimo storico. Questo dato, preso da solo, non è sufficiente ad indicarci la genuinità di questo genere di investimento. Cerchiamo di scendere nel dettaglio… Le small cap sono apprezzate dagli investitori per il loro elevato potenziale di crescita, ma presentano anche alcuni svantaggi, come una maggiore sensibilità ai cambiamenti nei tassi d’interesse e nell’economia, oltre a una maggiore volatilità. Molte di queste aziende non sono ancora redditizie o dipendono maggiormente dal debito rispetto alle loro controparti più grandi. Attualmente, le azioni nell’Indice Small Cap hanno un rapporto prezzo/valore equo medio di 0,78, inferiore rispetto al 0,93 dell’Indice Large Cap di Morningstar. Un altro indicatore che ci fa notare come queste azioni small cap siano relativamente più economiche. Nonostante le valutazioni allettanti, le small cap non hanno suscitato grande entusiasmo tra gli investitori. Jonathan Coleman di Janus Henderson Investors osserva che i cicli delle azioni small cap possono durare oltre un decennio. Negli ultimi cinque anni, l’Indice Small Cap è cresciuto del 9,3%, mentre l’Indice del Mercato Totale di Morningstar è salito di quasi il 50%. Una discrepanza notevole che probabilmente verrà colmata. Come ho già spiegato in alcuni articoli precedenti, il mercato azionario delle Big Cap ed in particolare il settore delle “Mega-Tech” potrebbe essere giunto al capolinea in termini di nuove performance. Gli strategisti attribuiscono il rendimento inferiore delle small cap a due fattori principali: tassi d’interesse elevati e un ciclo economico sfavorevole. ⁃ L’Impatto dei Tassi Elevati sulle Small Cap Nell’ultimo anno e mezzo, la Federal Reserve ha avviato la più intensa campagna di rialzo dei tassi nella sua storia per contrastare l’inflazione persistente e un mercato del lavoro eccessivamente attivo. L’intento della banca centrale è di mantenere i tassi alti per il tempo necessario a raffreddare l’economia. Questi rialzi, sebbene mirati a prevenire una recessione, hanno comunque un impatto negativo sulle azioni. 

Questo fenomeno si verifica in tutti i tipi di azioni, ma è molto più rapido per le aziende di dimensioni minori. Richard de Chazal, analista macro di William Blair, ha recentemente affermato: “Le small cap possono essere generalmente viste come i motoscafi del mondo azionario, rispetto ai supertanker delle large cap.” Una ragione è che sono generalmente più dipendenti dai mercati di capitale rispetto alle loro controparti più grandi e più stabili, che tendono ad avere più liquidità nei loro bilanci, come spiega Clissold. ⁃ 

⁃ Ciclo Economico Sfavorevole Ciò significa che le aziende più piccole di solito devono prendere a prestito più frequentemente per crescere e tendono ad essere le prime a ricevere condizioni meno favorevoli per quel debito. Di conseguenza, le small cap sono più sensibili ai tassi d’interesse rispetto alle large cap. Le small cap sono anche più sensibili ai cicli economici rispetto alle large cap, per molte delle stesse ragioni della loro sensibilità ai tassi d’interesse. “Un’economia in rallentamento non è particolarmente favorevole per le small cap,” afferma Clissold, poiché tendono a superare le aspettative all’inizio di un mercato toro o di un’espansione economica. Gli economisti hanno avvertito di una recessione per mesi, ma finora non si è ancora verificata. Non è chiaro esattamente quando potrebbe accadere, anche se gli analisti generalmente concordano sul fatto che la crescita economica rallenterà nei prossimi mesi. Ciò significa maggiore incertezza per le small cap. Jeffrey Buchbinder, capo strategista azionario di LPL Financial, afferma: “L’ambiente sta diventando un po’ più difficile,” e per questo motivo, gli investitori potrebbero voler aderire a “bilanci più solidi e large cap di alta qualità” fino a quando non ci sarà maggiore chiarezza su come l’economia si stabilizzerà. David Sekera, capo strategista di mercato USA di Morningstar, dice che con l’economia che probabilmente rallenterà nel prossimo anno, “le small e persino le mid-cap avranno difficoltà a performare fino a quando il mercato non inizierà a prezzare una ripresa economica. Abbiamo bisogno di un ambiente economico più ‘normalizzato’ perché gli investitori si sentano più a loro agio nel tornare alle small cap.” Opinioni dei Gestori di Fondi I gestori di fondi concordano. Il 18% netto dei rispondenti all’ultimo sondaggio tra i gestori di fondi di Bank of America ha affermato di aspettarsi che le large cap superino le small cap nel prossimo anno. Gli stessi fattori che pesano sulle performance delle small cap stanno spingendo gli investitori verso azioni più grandi e consolidate, che hanno maggiori probabilità di resistere a un lungo periodo di tassi d’interesse elevati o a una recessione economica. “Abbiamo visto la migliore crescita degli utili dalle large cap,” dice Buchbinder. Il contesto delle small cap è cambiato notevolmente negli ultimi decenni. Secondo Clissold, ci sono significativamente meno aziende small cap quotate sui mercati pubblici ora, e molte di queste “probabilmente non sono investibili a livello istituzionale”. Spiega che le aziende private rimangono private più a lungo e vanno in borsa con valutazioni più elevate ora, il che significa che le aziende rimaste negli indici small cap non stanno crescendo così rapidamente come le loro controparti più grandi. 

opportunità interessanti, supportate da vari fattori economici e di mercato. La crescita del PIL degli Stati Uniti è stata notevole nel 2023, in particolare nel terzo trimestre, dove si è registrato un aumento del 4,9%, il più alto dal quarto trimestre del 2021. Questa robusta attività economica potrebbe beneficiare le aziende di piccole dimensioni. In aggiunta, l’inflazione in calo potrebbe portare la Federal Reserve verso una politica monetaria meno aggressiva. Si prevede la possibilità di un taglio dei tassi di 75 punti base nel 2024, che potrebbe favorire le small cap, specialmente quelle con un maggior debito a breve termine. Inoltre, le valutazioni per le aziende small cap sono diventate più attraenti rispetto alle loro controparti più grandi, rendendole una scelta interessante per gli investitori. Un altro fattore importante è il possibile aumento delle attività di fusioni e acquisizioni (M&A) nel settore delle small cap. La differenza di valutazione tra le aziende large e small cap potrebbe stimolare un aumento di tali attività, rendendo attraente l’acquisizione di piccole imprese in rapida crescita. Anche i modelli stagionali supportano la tesi di migliori performance future per le small cap, in particolare nel periodo tra novembre e febbraio, che storicamente è stato il più forte dell’anno per queste aziende. I mercati hanno iniziato a riflettere questi sviluppi, con il Russell 2000, un indice che traccia le small cap statunitensi, che ha iniziato a mostrare segni di recupero. L’indice ha visto modesti guadagni intorno al 7,2% nella prima metà del 2023, pur rimanendo indietro rispetto agli indici più ampi come l’S&P 500 e il Nasdaq. Tuttavia, con l’aspettativa di un rallentamento delle politiche restrittive della Fed e la resilienza dimostrata dall’economia, le small cap potrebbero essere ben posizionate per recuperare terreno. Di seguito l’andamento del Russell 2000 (RTYH2024), paragonato all’indice Small Cap Europe (SS07) e all’andamento dell’S&P500 (ESH2024):

In questo contesto, diventa fondamentale per gli investitori considerare le small cap come parte di una strategia diversificata, tenendo conto sia delle opportunità che dei rischi associati. La capacità di queste aziende di autofinanziarsi, una minore dipendenza dal credito bancario e una bassa esposizione al ciclo economico sono aspetti da valutare attentamente. Le prospettive positive nel settore delle small cap sono supportate dalla possibilità di un approccio più morbido da parte della Fed e della BCE e dalla maggiore evidenza sulla capacità di controllo dell’inflazione. Per riassumerla… più che una fede incrollabile nel segmento Small Cap, ci aspettiamo piuttosto un rallentamento se non un’importante correzione, del segmento Big Cap, in particolare le statunitensi Mega-Tech.

Che sia arrivato il momento di migrare verso le Small Cap? Secondo noi, SI! E tu cosa ne pensi? Faccelo sapere nei commenti!