Le banche centrali giocano un ruolo cruciale nel modellare le politiche monetarie per rispondere alle sfide inflazionistiche e sostenere la crescita. Recentemente, la Banca Centrale Europea (BCE) ha preso una nuova rotta, quella di tagliare i tassi di interesse per la prima volta in quasi cinque anni, un movimento che segna una deviazione dalla tendenza osservata nelle altre grandi economie, in particolare quella degli Stati Uniti. In questo articolo esploreremo le motivazioni dietro il taglio dei tassi della BCE e le implicazioni di una politica che si discosta dalla strategia “higher for longer” adottata dalla Federal Reserve (Fed) americana, analizzando le diverse traiettorie economiche e le loro potenziali ripercussioni a livello globale. 

Il taglio di un quarto di punto di giovedì che ha portato il tasso dal 4% al 3,75%, non ancora replicato dalle banche centrali di Stati Uniti e Regno Unito, rappresenta una pietra miliare nella lotta all’inflazione dopo la più grande impennata dei prezzi da una generazione a questa parte. Il presidente della BCE Christine Lagarde ha dichiarato che è “molto probabile” che la decisione segni l’inizio di una “riduzione” dei tassi dai massimi storici. Ma ha aggiunto che ulteriori mosse “dipenderanno dai dati che riceveremo”. Diversi membri del consiglio direttivo della BCE hanno dichiarato al Financial Times, dopo la decisione di giovedì, che un altro taglio dei tassi nella prossima riunione di luglio sembra improbabile a causa dei recenti aumenti dell’inflazione e della crescita dei salari.

Dopo l’annuncio, gli operatori sui mercati degli swap hanno ridotto le loro scommesse su un secondo taglio entro settembre a quasi il 60%, dal 70%. La BCE ha precisato che “non si sta impegnando in un particolare percorso di riduzione dei tassi” e ha avvertito che l’inflazione rimarrà quasi sicuramente al di sopra del suo obiettivo del 2% fino all’ultimo trimestre del 2025. “Sembra che si sia data un po’ più di margine di manovra per un’ulteriore cautela, nel caso in cui i dati non continuino ad essere così favorevoli come previsto”, ha dichiarato Katharine Neiss, ex economista della Banca d’Inghilterra ora presso l’investitore PGIM Fixed Income. La banca ha dichiarato di voler tagliare i tassi in risposta al calo di oltre 2,5 punti percentuali dell’inflazione dell’Eurozona dall’ultimo aumento dei tassi del settembre 2023. “C’è stato un ampio consenso sul fatto che siamo sulla buona strada per portare l’inflazione verso il nostro obiettivo, e sta crescendo la fiducia nelle nostre previsioni che dovrebbero permetterci di continuare a ridurre i tassi”, ha detto un membro del Consiglio. 

Un governatore, Robert Holzmann, capo della banca centrale austriaca, ha dissentito dalla decisione di tagliare i tassi. “Le decisioni dovrebbero essere basate sui dati”, ha dichiarato Holzmann al FT dopo la riunione di giovedì. Un altro responsabile dei tassi della BCE ha dichiarato che Holzmann ha sostenuto che un taglio non è coerente con i recenti aumenti dell’inflazione e della crescita dei salari nell’Eurozona. Lagarde ha previsto un rallentamento della crescita salariale e un miglioramento della produttività dei lavoratori nel corso dell’anno, condizioni che contribuiranno ad allentare le pressioni sul costo del lavoro per le imprese. 

I dati pubblicati la scorsa settimana hanno mostrato che l’inflazione dell’Eurozona ha accelerato per la prima volta quest’anno, raggiungendo il 2,6% a maggio, trainata da un’impennata nel settore dei servizi ad alta intensità di lavoro, dopo aver rallentato da un picco superiore al 10% nel 2022.

La crescita dei salari ha accelerato fino a raggiungere un livello record del 4,7% nel primo trimestre. Dopo l’intervento della Lagarde, l’euro è salito dello 0,1% a 1,0874 dollari. I rendimenti dei Bund tedeschi a due anni, un parametro di riferimento per l’Eurozona, sensibili ai tassi di interesse, sono saliti al 3,02%, con un aumento dello 0,05%. La mossa di giovedì è arrivata un giorno dopo un analogo taglio dei tassi da parte della Banca del Canada e segue le precedenti decisioni di allentamento della politica monetaria prese quest’anno dalle banche centrali di Brasile, Messico, Cile, Svizzera e Svezia. Per contro, si prevede che la Federal Reserve degli Stati Uniti manterrà i tassi attuali, fermi sui massimi degli ultimi 23 anni, tra il 5,25% e il 5,5%, dopo che le pressioni sui prezzi nella più grande economia mondiale si sono rivelate più ostinate del previsto. La Banca d’Inghilterra difficilmente opterà per un taglio sui tassi il prossimo 20 Giugno. La BOE, anch’essa sui massimi storici degli ultimi 16 anni del 5,25%, sembra abbia deciso di mantenere i tassi fermi ai livelli attuali. Siamo difronte ad un evento più unico che raro, la BCE che prende un’iniziativa senza imitare “a pappagallo” le mosse della FED, ma cosa sta accadendo sul versante statunitense? Secondo alcuni alti funzionari della Federal Reserve i tassi di interesse dovrebbero rimanere fermi per un periodo “prolungato”. Abbassare i costi di finanziamento prima che l’inflazione sia sotto controllo metterebbe a rischio le fondamenta della prosperità degli Stati Uniti. Tra questi funzionari, Neel Kashkari, presidente della Fed di Minneapolis, ha inoltre dichiarato al podcast The Economics Show che l’odio “viscerale” degli americani per l’inflazione fa sì che alcuni preferirebbero una recessione rispetto ad un aumento dei prezzi.

“Negli Stati Uniti l’economia è abbastanza forte, il mercato del lavoro è solido, l’inflazione sta scendendo e molte persone sono profondamente insoddisfatte dello stato dell’economia”, ha affermato. “Penso che sia a causa dell’alta inflazione che hanno sperimentato”. Le osservazioni di Kashkari sono state fatte il 27 maggio, prima dell’inizio del periodo di blackout per il voto politico del Federal Open Market Committee del 12 giugno. Dunque, sul versante USA, si prevede che la Fed manterrà i tassi fermi sui massimi storici degli ultimi 23 anni, e cioè tra il 5,25 e il 5,5%. L’inflazione globale PCE di aprile si è attestata al 2,7%. “In questo momento, la mia ipotesi migliore è che lasceremo i tassi qui per un lungo periodo di tempo fino a quando non avremo molti più dati che ci convinceranno, in un modo o nell’altro, che l’inflazione sottostante è davvero in discesa”, ha detto Kashkari. Ha poi aggiunto che la solidità dell’economia statunitense consente di “concedersi il lusso di ottenere ulteriori prove” prima di avere conferme sul calo effettivo dell’inflazione. Quest’anno il presidente della Fed di Minneapolis non parteciperà al voto del FOMC, ma le opinioni di tutti i membri del comitato vengono prese in considerazione durante le deliberazioni.

Le osservazioni dell’ex funzionario del Tesoro lo hanno reso uno dei membri più critici del comitato. Tuttavia, dopo una serie di letture negative sull’inflazione all’inizio dell’anno, la maggior parte dei funzionari statunitensi preferirebbe lasciare per più tempo dei tassi di interesse più alti, pur rischiando una crescita più bassa, piuttosto che vedere la propria credibilità intaccata da una ripresa delle pressioni sui prezzi. Mentre la disoccupazione è bassa e la crescita post-pandemia è stata più veloce negli Stati Uniti che in qualsiasi altro paese del G7, l’indice dei prezzi al consumo è aumentato di oltre il 19% da quando Biden è entrato in carica. Kashkari ha affermato che la sua esperienza di dialogo con le piccole imprese, i gruppi di lavoro e i lavoratori gli ha insegnato che gli americani “odiano visceralmente l’inflazione elevata”. “Un leader del mondo del lavoro ha detto che i suoi membri sono abituati ad affrontare le recessioni, e che il modo in cui superano una recessione è affidarsi ad amici e parenti… Ma che l’alta inflazione colpisce tutti: non c’è nessuno a cui possa chiedere aiuto, perché tutti i miei conoscenti, colleghi, amici e parenti vivono la stessa condizione che sto vivendo io”, ha detto.

Il recente taglio dei tassi da parte della BCE, in netto contrasto con la posizione ferma della Fed americana, solleva non poche questioni riguardo al futuro delle politiche monetarie e al loro impatto sulle economie globali. Questa divergenza nelle strategie di politica monetaria non solo riflette le differenze nelle condizioni economiche attuali tra l’Europa e gli Stati Uniti, ma invita anche a una riflessione più profonda sull’efficacia e sulle conseguenze a lungo termine di tali politiche. Mentre la BCE segnala una possibile serie di ulteriori tagli, la Fed mantiene un approccio cauto, ponendo l’accento sulla necessità di dati più convincenti prima di modificare il proprio corso. Il dibattito tra crescita e stabilità continua, con importanti lezioni da apprendere per governi, investitori e cittadini globali.

Come reagiranno i mercati a queste divergenti politiche monetarie? E quale sarà l’impatto sulle nostre economie in un contesto di incertezza globale? Noi siamo qui per tenervi aggiornati sugli sviluppi, nel frattempo fateci sapere la vostra opinione nei commenti!