Durante la scorsa settimana, le autorità cinesi hanno proclamato con fermezza l’intenzione di implementare misure “energiche”, un’iniziativa chiaramente diretta a porre un freno alla massiccia vendita di azioni che ha scosso i mercati azionari del paese. Un’ondata di vendite che ha eroso quasi 2.000 miliardi di dollari di valore dai mercati. Tuttavia, per un considerevole numero di investitori convenuti a una conferenza organizzata da Goldman Sachs a Hong Kong lo scorso 23 gennaio, questa dichiarazione è giunta tardivamente e non ha sortito l’effetto sperato. 

Questa percezione di sfiducia, rilevata tra i partecipanti a Hong Kong, risulta sorprendentemente elevata, soprattutto se confrontata con l’ottimismo di base che normalmente caratterizza gli addetti ai lavori, come sottolineato da Timothy Moe, il capo stratega per le azioni dell’Asia-Pacifico di Goldman Sachs. Moe ha interpretato i risultati del sondaggio come emblematici delle sfide complesse che il mercato azionario cinese sta affrontando. Dal canto loro, trader, gestori di patrimoni e fondi speculativi hanno confidato al Financial Times che, nonostante un decennio caratterizzato da consistenti afflussi di capitali esteri verso i mercati cinesi, la fiducia degli investitori internazionali è stata minata da tre anni di perdite ininterrotte. Queste ultime sono state interrotte solo da brevi periodi di rialzi, i quali si sono spenti quasi altrettanto velocemente quanto erano comparsi. 

“Gli investitori globali con cui abbiamo dialogato si sono per lo più ritirati dalla Cina”, ha commentato Moe di Goldman, osservando che sebbene la Cina rappresenti solo il 3% dell’indice di riferimento globale, può arrivare a consumare fino al 10% del tempo di un investitore. “Ciononostante, in caso di rally, esiste sempre la possibilità di rientrare in gioco successivamente”. Tale posizione segna un drastico cambiamento rispetto a pochi anni fa, quando gli investitori internazionali temevano di perdere l’opportunità offerta dalla rapida crescita economica cinese e dall’espansione del consumo interno, spinto dalle piattaforme di e-commerce in forte ascesa. Ora, il panorama è profondamente mutato. Gli investitori delineano uno scenario in cui l’accento posto dal Presidente Xi Jinping sulla stabilità e la sicurezza nazionale ha messo in ombra i gruppi tecnologici che un tempo prosperavano, accelerando un distacco finanziario dagli Stati Uniti. Allo stesso tempo, gli sforzi per diversificare l’economia, riducendo la dipendenza dal settore immobiliare, hanno avuto un impatto negativo sull’economia, trascinando al ribasso sia gli utili che il valore delle aziende quotate in borsa. Questo contesto sfidante richiede una riflessione approfondita e una strategia oculata per gli investitori che guardano al mercato cinese, in un momento di incertezza e di transizione. Di seguito un grafico che ci mostra l’andamento dell’Hang Seng, il principale indice cinese, negli ultimi 5 anni. 

In seguito al notevole crollo dei mercati azionari, le valutazioni sono scese a livelli talmente contenuti che numerose istituzioni finanziarie di Wall Street hanno iniziato a incoraggiare gli investitori a considerare nuovamente il mercato come un’opportunità di investimento. In particolare, JPMorgan ha avanzato una previsione audace riguardo all’indice MSCI China, che, nonostante abbia già registrato un calo approssimativo del 10% nel corso dell’anno, è atteso chiudere a 66, segnalando un potenziale apprezzamento superiore al 30% rispetto al suo valore di chiusura della settimana precedente. Nonostante queste prospettive ottimistiche, gli investitori internazionali operanti attraverso il programma Stock Connect di Hong Kong hanno proseguito nella vendita di titoli quotati a Shanghai e Shenzhen, con vendite nette che hanno raggiunto gli 11,8 miliardi di RMB lo scorso mese, segnando una prima storica di vendite nette da parte di investitori esteri nel mese di apertura dell’anno, un fenomeno inedito dal lancio del programma nel 2014. Secondo i gestori di asset globali, per stimolare un rinnovato interesse verso i mercati cinesi non bastano le sole valutazioni allettanti; è necessario qualcosa di più. “L’interesse straniero è stato languido per un periodo prolungato, e la situazione non sembra essere mutata”, ha affermato il responsabile della regione Asia-Pacifico presso un prominente gestore di asset britannico. “Sebbene la Cina presenti prezzi vantaggiosi, persistono numerose incertezze e preoccupazioni.” Tuttavia, emerge un barlume di ottimismo poiché una nicchia di investitori ha iniziato a esplorare con interesse il mercato, come riportato da alcuni operatori finanziari a Hong Kong. In particolare, si nota un crescente entusiasmo tra i fondi speculativi, pronti a sfruttare qualsiasi segnale di ripresa, che hanno recentemente incrementato la loro esposizione indiretta attraverso contratti di opzione. Nonostante il contraccolpo subito, il peso della Cina all’interno dell’indice MSCI Mercati Emergenti rimane rilevante, costituendo circa un quarto dell’indice e rendendo difficile per gli investitori ignorare completamente il gigante asiatico. Alcuni investitori, pur scegliendo di non ponderare le loro strategie sull’indice cinese, stanno iniziando a riconsiderare le valutazioni delle azioni cinesi. “La Cina è sottovalutata e poco amata? Indubbiamente”, ha commentato un gestore di fondi di mercati emergenti. Questi suggerisce che, anche eliminando l’esposizione standard alla Cina, è possibile allocare una quota discrezionale in azioni cinesi, che attualmente vantano un significativo sconto rispetto ad altri mercati emergenti o al mercato statunitense. Nonostante ciò, l’apprensione rimane alta tra gli investitori internazionali, preoccupati per rischi geopolitici come la possibilità di un conflitto USA-Cina nello Stretto di Taiwan, o una politica estera più bellicosa da parte di Washington, in particolare con la potenziale rielezione di Donald Trump. Questi fattori di rischio potrebbero compromettere qualsiasi potenziale rally nei mercati cinesi.

George Livadas, gestore di Upslope Capital, un fondo speculativo con base in Colorado, ha evidenziato come molti suoi colleghi siano desiderosi di cogliere le azioni cinesi ai minimi attuali, ma ha criticato la loro mancata comprensione delle trasformazioni subite dalle relazioni USA-Cina negli ultimi anni. “Si tende a discutere di tutto tranne che dell’ovvio ostacolo”, ha affermato Livadas. “Non si tratta di un semplice disaccordo tra le due superpotenze, ma di un rischio potenzialmente grave.”