Quando si parla di “Lost Decade”, generalmente ci si riferisce al azionario. Un fenomeno che si verifica quando, in un arco di dieci anni, gli investitori o l’economia in generale non sperimentano guadagni significativi. Nel contesto degli Stati Uniti, questo termine si riferisce a un periodo prolungato di stagnazione o declino nei mercati azionari, dove il valore delle azioni o degli indici rimane stabile o diminuisce, portando a rendimenti molto bassi o nulli. 

Durante questo decennio, i mercati azionari hanno registrato rendimenti particolarmente bassi. Ad esempio, lo S&P 500 ha registrato un rendimento medio annuo composto reale negativo, segnando il peggior risultato dal decennio degli anni ’30. Questo ha portato a un dibattito sull’affidabilità degli investimenti in azioni come strumento di risparmio a lungo termine. Nell’articolo di oggi, però, parleremo della “Lost Decade” obbligazionaria. Ci riferiamo ad un periodo prolungato di rendimenti bassi o negativi, spesso causati da tassi d’interesse molto bassi imposti dalle banche centrali. Questa situazione si verifica tipicamente in un contesto di politiche monetarie accomodanti adottate per stimolare l’economia (come il Quantitative Easing della BCE), ma che possono avere l’effetto collaterale di comprimere i rendimenti sulle obbligazioni. Durante questi periodi, i tassi d’interesse bassi riducono il rendimento offerto dalle nuove obbligazioni, influenzando negativamente l’intero mercato obbligazionario. Gli investitori che detengono obbligazioni a più lungo termine con rendimenti fissi possono trovarsi in una situazione difficile, poiché il valore di mercato delle loro obbligazioni esistenti tende a diminuire quando i tassi d’interesse aumentano. La politica di tassi d’interesse bassi o vicini allo zero adottata dalle banche centrali può essere motivata da diversi fattori, tra cui la necessità di stimolare la crescita economica, contrastare la deflazione, o rispondere a crisi finanziarie. Tuttavia, questa politica può avere un impatto negativo sui risparmiatori e sugli investitori, specialmente per coloro che dipendono dal reddito fisso generato dalle obbligazioni. Uno scenario che si è manifestato in diverse economie globali, in particolare dopo la crisi finanziaria del 2008. Di seguito un grafico dell’andamento dei tassi delle banche centrali negli ultimi 15 anni. Come possiamo notare, i tassi delle principali Banche Centrali sono rimasti prossimi allo zero per quasi tutto il decennio. Una manovra adottata per stimolare la ripresa e la crescita economica nel post-Crisi del 2008. 

Anche se i prezzi delle obbligazioni dovessero continuare a scendere nelle settimane e nei mesi a venire, gli investitori hanno tutti i motivi per essere ottimisti. Mentre alcuni a Wall Street prevedono che i rendimenti possano aumentare ancora, la storia ci mostra che gli investitori hanno la quasi certezza di ottenere rendimenti robusti nei prossimi anni, probabilmente superando di gran lunga le performance delle obbligazioni nell’ultimo decennio. Con rendimenti intorno al 5%, gli investitori possono aspettarsi un rendimento totale annualizzato del 5,4% nei prossimi sette anni. “Il miglior indicatore dei futuri rendimenti delle obbligazioni (correlazione del 97%) è il rendimento iniziale. E con rendimenti vicini al 5%, i rendimenti prospettici non sono stati così alti dal 2007”, ha detto Bilello, noto analista ed economista. I titoli del Tesoro hanno visto i loro prezzi crollare nel 2023, con un trend di mercato ribassista per il terzo anno consecutivo, secondo i dati di Bank of America. Anche prima dell’ultimo triennio, i rendimenti obbligazionari erano stati tiepidi se paragonati al mercato azionario. Dopo aver avuto rendimenti inferiori nel mercato azionario per la maggior parte del periodo post-crisi, i titoli del Tesoro emessi quando i tassi di interesse erano vicini allo zero hanno più recentemente appesantito gli investitori con perdite sorprendenti, con alcuni titoli a 30 anni in calo di oltre il 50%. Ma più recentemente alcuni investitori hanno visto un lato positivo. Con l’aumento dei rendimenti dei titoli del Tesoro, nuove masse sono affluite verso l’ETF iShares 20+ Year Treasury Bond TLT, l’ETF che investe in titoli del Tesoro più famoso e diffuso tra il pubblico di investitori. Sebbene l’ETF, noto con il suo ticker TLT, sia sceso del 12,1% dall’inizio del 2023, sono affluiti 19 miliardi di dollari, un nuovo record di raccolta dalla creazione del fondo nel 2002, secondo i dati di FactSet. Le obbligazioni hanno ricoperto per lo più un ruolo secondario negli anni successivi alla crisi finanziaria del 2008, questo perchè i tassi di interesse bassissimi hanno ispirato un fenomeno che alcuni a Wall Street hanno definito “TINA” – acronimo di “There Is No Alternative” alle azioni. Questo ha ispirato un mercato toro decennale che è iniziato nel marzo 2009 e non è terminato fino al marzo 2020, quando la pandemia di COVID-19 è arrivata. Negli ultimi 10 anni, lo S&P 500 è salito di oltre il 190% su base di rendimento totale, mentre TLT è sceso di oltre l’1%. Bilello ha descritto questo come un “decennio perduto” o “Lost Decade” per i Bonds. Ma con i tassi di interesse più alti di quanto non siano stati in due decenni, gli anni a venire non sembrano essere così favorevoli per le azioni. Come ha notato MarketWatch la scorsa settimana, il potenziale beneficio del possesso di azioni rispetto ai titoli è diminuito al livello più basso in 21 anni, portando alcuni a chiedersi se le azioni siano ancora degne del rischio aggiuntivo. Di seguito un grafico molto esplicativo, che ci mostra come l’equity risk premium (il premio aggiuntivo che un investitore ottiene per detenere azioni all’interno del suo portafoglio) sia vicino ai minimi storici del 2002. Inoltre, la “matematica delle obbligazioni” mostra che gli investitori probabilmente hanno più da guadagnare che da perdere acquistando titoli a questi livelli. David Rosenberg, ex economista di Merrill Lynch e fondatore di Rosenberg Research, ha detto in una recente nota ai clienti che con rendimenti al 5%, i T-Note decennali vedrebbero un rendimento totale dell’8,5% nei prossimi 12 mesi se i rendimenti dovessero scendere di 50 punti base. Tuttavia, un aumento di 50 punti base lascerebbe agli investitori un guadagno dell’1%, poiché parte del calo del prezzo sarebbe compensato da cospicui pagamenti di cedola. Questo si è rivelato vero l’ultima volta che i rendimenti erano a questi livelli, ha notato Rosenberg. “Ricordate, l’ultima volta che abbiamo chiuso con un rendimento del 5% (sul rendimento a 10 anni dei Treasury) il 19 luglio 2007, il rendimento sul decennale nei successivi dodici mesi è stato del +11,5%”, ha detto Rosenberg. I rendimenti dei titoli del Tesoro erano scambiati vicino ai loro massimi di 16 anni fino a qualche settimana fa. Il rendimento del titolo del Tesoro a 10 anni BX:TMUBMUSD10Y è salito di 11,2 punti base al 4,952% basato sui livelli delle 15:00 ora dell’Est, secondo i dati di FactSet. Nel frattempo, il rendimento del titolo del Tesoro a 30 anni BX:TMUBMUSD30Y è saltato di 12,7 punti base al 5,09%. A questo proposito è importante ricordare ai nostri lettori che, i rendimenti obbligazionari si muovono inversamente ai prezzi. Dunque, mentre la “Lost Decade” ha rappresentato un periodo di rendimenti stagnanti per le obbligazioni, gli attuali tassi d’interesse più elevati stanno rivitalizzando il mercato obbligazionario. Questo cambiamento ha catturato l’attenzione degli investitori, che stanno approfittando dei rendimenti più attraenti offerti dalle obbligazioni. Con un contesto di mercato azionario incerto e un premio per il rischio azionario ai minimi storici, le obbligazioni ora brillano come un faro di potenziale crescita e stabilità. E tu cosa ne pensi? Faccelo sapere nei commenti!